قرار بود طلا همان داراییای باشد که هنگام اوجگیری قیمتها به سراغش میروید. اما اکنون تورم در آمریکا به بالاترین سطح خود در 3 سال ... قرار بود طلا همان داراییای باشد که هنگام اوجگیری قیمتها به سراغش میروید. اما اکنون تورم در آمریکا به بالاترین سطح خود در 3 سال گذشته رسیده و در عین حال، قیمت طلا در آستانه چهارمین ماه پیاپی کاهش قرار دارد و حدود یکچهارم پایینتر از رکوردی است که در ژانویه ۲۰۲۶ ثبت کرده بود. فلزی که قرار است از سرمایه شما در برابر تورم محافظت کند، فعلا دقیقا رفتاری معکوس نشان میدهد. پس ماجرا چیست؟ پاسخ این پرسش یک سوءبرداشت مهم درباره طلا را آشکار میکند و توضیح میدهد چرا این فلز گرانبها همیشه آن پوشش ریسک تورمی نیست که بسیاری تصور میکنند. طلا از نرخهای بهره بالاتر و رشد سود شرکتها آسیب میبیند قطه آغاز این است که بدانیم طلا چه چیزی نیست. طلا مانند اوراق قرضه سود دورهای پرداخت نمیکند و مانند سهام نیز سود نقدی ندارد. به همین دلیل، طلا بهشدت نسبت به بازدهی داراییهای دیگر حساس است. وقتی بازده اوراق قرضه دولتی نزدیک به صفر باشد، نگهداری یک قطعه فلز هزینه چندانی برای سرمایهگذار ندارد. اما وقتی اوراق قرضه بازده واقعی ایجاد میکنند، «هزینه فرصت» نگهداری طلا افزایش مییابد و خریداران محتاطتر میشوند. همین منطق درباره سهام نیز صادق است. زمانی که اقتصاد در حال تولید سود است و شرکتها رشد میکنند و سود سهام بیشتری میپردازند، باز هم هزینه نگهداری طلا بالا میرود. دقیقا همین وضعیتی است که بازارها اکنون در حال قیمتگذاری آن هستند. در سهماهه نخست سال ۲۰۲۶، سود هر سهم شرکتهای حاضر در شاخص «اساندپی ۵۰۰» نسبت به سال قبل ۲۵ درصد افزایش یافت و تحلیلگران انتظار دارند رشد سود شرکتها تا سهماهه پایانی سال ۲۰۲۷ همچنان دو رقمی باقی بماند. همزمان، تورم تحت تاثیر شوک انرژی ناشی از درگیری با ایران و همچنین پیامدهای ماندگار تعرفههای تجاری افزایش یافته است. بانکهای مرکزی نیز در واکنش به این وضعیت، سیاست پولی سختگیرانه خود را حفظ کردهاند. بانک مرکزی اروپا در ماه ژوئن نرخهای بهره را افزایش داده و اکنون توجه بازارها به «کوین وارش»، رئیس جدید بانک مرکزی آمریکا، معطوف شده است. بازار ناگهان افزایش نرخ بهره را در قیمتها لحاظ میکند، نه کاهش را وارش در نخستین نشست خود موضعی آشکارا انقباضی اتخاذ کرد. او افزایش قیمتها را نه یک اتفاق ناخواسته، بلکه نتیجه سیاستگذاری دانست و به بازارها گفت: «تورم یک انتخاب است» و «این کمیته ثبات قیمتها را برقرار خواهد کرد.» لحن ملایمتری که بسیاری انتظارش را داشتند هرگز شنیده نشد. اکنون ۹ نفر از سیاستگذاران بانک مرکزی آمریکا پیشبینی میکنند که نرخهای بهره در سال جاری افزایش یابد. سرمایهگذاران نیز به سرعت انتظارات خود را تغییر دادهاند. قراردادهای آتی نرخ بهره اکنون نشان میدهند بازار حدود یک افزایش نرخ بهره تا سپتامبر و نزدیک به دو افزایش تا پایان سال ۲۰۲۶ را پیشبینی میکند؛ تغییری چشمگیر نسبت به چند ماه قبل که انتظار کاهش نرخ بهره وجود داشت. برخی تحلیلگران معتقدند حتی این پیشبینی نیز بیش از حد محتاطانه است. اقتصاددانان «بنک آو آمریکا» پیشبینی خود را تغییر دادهاند و اکنون انتظار دارند بانک مرکزی آمریکا در ماههای سپتامبر، اکتبر و دسامبر مجموعا ۷۵ واحد پایه نرخ بهره را افزایش دهد و نرخ سیاستی را به محدوده ۴.۲۵ تا ۴.۵ درصد برساند. منطق آنها ساده است: دادههای اقتصادی از افزایش نرخ بهره حمایت میکنند، شاخص تورم هسته «پیسیای» ـ معیار محبوب بانک مرکزی آمریکا برای سنجش تورم ـ در محدوده ۳.۵ درصد قرار دارد و در حال بدتر شدن است و واکنشهای وارش نیز انقباضیتر از چیزی است که پیشتر تصور میشد.. عقبنشینی طرفداران طلا یک سال پیش تقریبا همه نسبت به طلا خوشبین بودند. این فلز گرانبها در بحبوحه ابهام ناشی از تعرفههای تجاری و انتظار برای کاهش نرخهای بهره، مانند آهنربایی سرمایهها را به سوی خود جذب میکرد. اما اکنون خوشبینان بازار طلا در حال عقبنشینی هستند. بانک «گلدمن ساکس» پیشبینی خود از قیمت طلا در دسامبر ۲۰۲۶ را از ۵۴۰۰ دلار به ۴۹۰۰ دلار برای هر اونس کاهش داده است. این بانک دلیل این بازنگری را همان غافلگیری ناشی از موضع انقباضی کوین وارش و به تعویق افتادن کاهش نرخهای بهره عنوان میکند. گلدمن ساکس در سناریویی انقباضیتر که در آن افزایش نرخهای بهره واقعا رخ دهد، قیمت طلا را در محدوده ۴۴۴۰ دلار پیشبینی میکند. تحلیلگران بازار کالا در «بنک آو آمریکا» نیز اکنون رسیدن قیمت طلا به ۶۰۰۰ دلار را در آینده نزدیک بعید میدانند. «مایکل ویدمر»، تحلیلگر بنک آو آمریکا، در گزارشی نوشت: «افزایش احتمال بالا رفتن نرخهای بهره تا دسامبر ۲۰۲۶ رابطه نزدیکی با کاهش قیمت طلا داشته است. به بیان دیگر، تغییر جهت از کاهش نرخ بهره در شرایط تورمی به سمت سیاست پولی انقباضی، در شرایط برابر، ظرفیت رشد طلا را حدود ۵۰ درصد کاهش میدهد.» چه زمانی خرید طلا واقعا جواب میدهد هیچیک از این موارد به این معنا نیست که دوران طلا به پایان رسیده است. بلکه نشان میدهد شرایطی که واقعا به نفع طلا هستند، در حال حاضر تغییر کردهاند. طلا معمولا زمانی میدرخشد که تورم در حال کاهش باشد و بانک مرکزی نرخهای بهره را پایین بیاورد؛ زیرا در چنین شرایطی بازده واقعی کاهش مییابد و هزینه فرصت نگهداری طلا به شدت افت میکند. طلا همچنین زمانی عملکرد خوبی دارد که رشد اقتصادی کند شود و بازارهای سهام دچار نوسان و بیثباتی شوند؛ وضعیتی که سرمایهها را به سمت داراییهای امن سوق میدهد. تجربه تاریخی نشان میدهد طلا نه صرفا در دورههای تورم بالا، بلکه زمانی بهترین عملکرد را دارد که تورم بالا باشد و سیاستگذاران پولی همچنان رویکردی حمایتی و انبساطی در پیش بگیرند. افسانهای از دهه ۱۹۷۰ در آن دوران، تورم مهارناپذیر بود و سیاستگذاران نیز
ایرانجیب
ایرانجیبایرانجیب